——2013年上半財(cái)年立邦年報(bào)解讀系列
筆者近日從網(wǎng)絡(luò)上讀到一篇報(bào)道文章<立邦中國(guó)業(yè)績(jī)?cè)?ldquo;曲線”披露>,其文推算了三個(gè)數(shù)據(jù)“2011財(cái)年,2012財(cái)年和2013財(cái)年(預(yù)期)中國(guó)區(qū)營(yíng)業(yè)額轉(zhuǎn)換為人民幣約為63億元和67億元和102億元”顯然2013年相比2012年的增長(zhǎng)有悖常理(筆者將在下文中還原真實(shí)情況)。于是,筆者下載了近幾年立邦的年報(bào),試圖通過對(duì)其解讀,給中國(guó)涂料行業(yè)相關(guān)讀者提供一個(gè)新的角度去認(rèn)識(shí),去窺探這個(gè)對(duì)中國(guó)涂料業(yè)影響深遠(yuǎn)的公司。
第一部分:立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期,營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增--立邦涂料(NipponPaint)年報(bào)解讀,該部分主要解讀立邦涂料母公司的聯(lián)結(jié)業(yè)績(jī)表現(xiàn),為了保證數(shù)據(jù)的連貫性和可比性,筆者將在該部分全部以日元為單位。同時(shí)需要表明的是,日本財(cái)年與歐美企業(yè)略有不同,從4.1日起至次年3.31日止,即2013年上半財(cái)年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的是2013年二季度和三季度。
第二部分:立邦中國(guó)增長(zhǎng)幾何?--立邦中國(guó)業(yè)績(jī)解讀,該部分將聚焦中國(guó)讀者更關(guān)心的立時(shí)集團(tuán),尤其是立邦中國(guó)的業(yè)績(jī)表現(xiàn),所有的數(shù)據(jù)來源將源自NipponPaint發(fā)布的財(cái)年報(bào)告和投資者說明會(huì)報(bào)告,該部分筆者將分析歷年立邦在中國(guó)區(qū)的營(yíng)收表現(xiàn)。
第一部分:立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期,營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
--立邦涂料(NipponPaint)年報(bào)解讀
一、立邦涂料(NipponPaint)2013年上半財(cái)年業(yè)績(jī)表現(xiàn)
2013年上半財(cái)年(2013.4.1-2013.9.30),立邦涂料(NipponPaint)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1269億日元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)166億日元。營(yíng)業(yè)收入比去年同期增長(zhǎng)6.3%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相比去年同期更是大幅增長(zhǎng)22.1%。同時(shí)立邦涂料(NipponPaint)2013上半財(cái)年在亞洲合資公司業(yè)務(wù)上獲得持分利潤(rùn)(持分利益)51.1億日元(后續(xù)將更深入分析),比去年同期猛增131.7%。NipponPaint在投資者說明會(huì)中將上半財(cái)年?duì)I收和利潤(rùn)雙增的原因歸納為三點(diǎn):一是日本國(guó)內(nèi)汽車生產(chǎn)量超預(yù)期,帶動(dòng)汽車漆業(yè)務(wù)超預(yù)期增長(zhǎng);二是中國(guó)區(qū)的生存•挑戰(zhàn)戰(zhàn)略大獲成功,營(yíng)收和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng);三是日元大幅貶值,匯率因素促使海外事業(yè)部營(yíng)收和利潤(rùn)的大幅增加。
NipponPaint在公布2013年上半財(cái)年業(yè)績(jī)的同時(shí)也提高了全年預(yù)期。預(yù)計(jì)2013財(cái)年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2550億日元,增長(zhǎng)9.3%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)315億元,增長(zhǎng)21.8%。而2012財(cái)年報(bào)告預(yù)計(jì)2013年財(cái)年?duì)I收和利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為8.0%和4.4%。在上半財(cái)年業(yè)績(jī)以及匯率等利好因素激勵(lì)下,營(yíng)收增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)分別調(diào)高了1.3個(gè)百分點(diǎn)和17.4個(gè)百分點(diǎn)。
2008年世界金融危機(jī),NipponPaint業(yè)績(jī)大幅下挫,營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下降。為此NipponPaint新任社長(zhǎng)酒井健二實(shí)施所謂的生存•挑戰(zhàn)戰(zhàn)略,目前來看,該戰(zhàn)略進(jìn)展順利,營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)等指標(biāo)穩(wěn)步增長(zhǎng),尤其是ROE迅速攀升。自2012年始,該戰(zhàn)略已經(jīng)進(jìn)行到第二階段,其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)原計(jì)劃2014年完成,不過從現(xiàn)在的情況來看,該目標(biāo)有望今年提前一年達(dá)成。
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期,營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
二、立邦涂料(NipponPaint)亞洲區(qū)獲得的持分利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)
在NipponPaint(立邦涂料)的利潤(rùn)構(gòu)成中,除了主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)外,還有一筆相當(dāng)可觀的營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)即亞洲區(qū)獲得的持分利潤(rùn)。該持分利潤(rùn)主要來自NipponPaint在亞洲區(qū)的合作伙伴立時(shí)集團(tuán)(NipseaHoldings)。立時(shí)集團(tuán)由NipponPaint和新加坡吳德南集團(tuán)合資組建,共同開發(fā)亞洲區(qū)(除日本外)的涂料市場(chǎng)。該持分利潤(rùn)的變化也反映了立邦涂料(中國(guó))的表現(xiàn)狀況。2010年持分利潤(rùn)突破達(dá)63.4億日元,該年度恰恰是中國(guó)建筑涂料經(jīng)歷金融危機(jī)后的需求釋放年,立邦中國(guó)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著,隨后2011和2012年中國(guó)的建筑涂料市場(chǎng)和立邦中國(guó)業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平。2013年,NipponPaint的持分收益預(yù)計(jì)突破110億日元,除了日元貶值等因素外,其主要原因還是來自于立邦中國(guó)區(qū)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),尤其是高收益率的民用涂料。
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
在大部分中國(guó)客戶心目中,立邦涂料業(yè)務(wù)以建筑涂料(民用涂料)著稱,工業(yè)用涂料相對(duì)較弱,其實(shí)中國(guó)區(qū)乃至亞洲區(qū)的業(yè)務(wù)構(gòu)成與NipponPaint母公司大相徑庭。從NipponPaint母公司層面看,主要有兩大事業(yè)群,五大業(yè)務(wù)范疇:其中涂料事業(yè)群含汽車用涂料,通用涂料,工業(yè)用涂料以及其它涂料等業(yè)務(wù);另外一事業(yè)群主要從事精細(xì)化學(xué)品業(yè)務(wù),如涂料用乳液,色漿等。
汽車用涂料在目前NipponPaint業(yè)務(wù)板塊中,占比最大。2013年上半財(cái)年,汽車用涂料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入456億元,同比增長(zhǎng)10.3%,占NipponPaint營(yíng)收的36%。該板塊預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)11.9%的增長(zhǎng)。在通用涂料板塊領(lǐng)域,2013年上半年實(shí)現(xiàn)高達(dá)10.6%的增長(zhǎng),其中日本國(guó)內(nèi)得益于災(zāi)后重建等因素,也實(shí)現(xiàn)了8.9%的較快增長(zhǎng)。下半財(cái)年,受季節(jié)性因素影響,通用涂料(建筑涂料,民用涂料)板塊需求將減弱,全年通用涂料板塊預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)9.9%的增長(zhǎng)。五大業(yè)務(wù)板塊中,其他用涂料板塊是唯一的增長(zhǎng)下降的板塊,同比下降-3.7%,主要?dú)w因于日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新船建造訂單大幅下降而引起船舶防護(hù)涂料需求下降造成的。
從歷史來看,NipponPaint汽車用涂料業(yè)務(wù)主要來自于日系車客戶,其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)自然與日系車客戶的表現(xiàn)息息相關(guān)。但近幾年NipponPaint也致力開拓歐系車市場(chǎng),今年11月份,NipponPaint通過其子公司立邦涂料(歐洲)有限公司購買德國(guó)汽車涂料制造商B&K公司39%的股份,進(jìn)一步加大國(guó)際汽車涂料業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
四、立邦涂料(NipponPaint)區(qū)域板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)
從區(qū)域板塊看,NipponPaint主要業(yè)務(wù)和收入重心依然集中在日本本土。2013年上半財(cái)年,日本本土獲得營(yíng)業(yè)收入突破909.1億日元,占公司營(yíng)收比重高達(dá)72%。亞洲區(qū)獲得營(yíng)收225.5億日元,占比18%;北美營(yíng)收119.5億日元,占比9%。從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來看,日本本土上半財(cái)年獲得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)134.1億日元,占經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)62%。亞洲區(qū)依然為NipponPaint貢獻(xiàn)大量利潤(rùn),上半財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)70.2億日元,占NipponPaint經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的比重高達(dá)33%。不過NipponPaint在亞洲區(qū)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大部分來自合資公司獲得的持分利潤(rùn)收益,上半財(cái)年的持分利潤(rùn)收益就高達(dá)51.1億日元,預(yù)計(jì)2013年財(cái)年持分收益將突破100億日元。
NipponPaint在亞洲區(qū)域還有一個(gè)強(qiáng)有力的合資伙伴立時(shí)集團(tuán)。據(jù)其業(yè)績(jī)發(fā)布上披露,2013上半財(cái)年立時(shí)集團(tuán)獲得的營(yíng)收高達(dá)933億日元,高于其本土收入。自上個(gè)世紀(jì)六十年代以來,NipponPaint與新加坡吳德南集團(tuán)成立合資公司立時(shí)集團(tuán),將亞洲區(qū)域(日本外)拱手交給立時(shí)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)。不過幾年,NipponPaint受累于本土經(jīng)濟(jì)的低迷,急于擴(kuò)張海外市場(chǎng),一直嘗試能夠在亞洲業(yè)務(wù)中掌握更多的主動(dòng)權(quán),新近在亞洲區(qū)的一些投資試圖擺脫立時(shí)體系。而另一方面,立時(shí)集團(tuán)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為吳德南集團(tuán)的主要資源,其公司大股東也不斷加碼在涂料業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入。2013年初,吳德南集團(tuán)就曾發(fā)出要約收購書,意欲大幅囊入NipponPaint的股票。(關(guān)于此條新聞解讀可以查看鏈接:吳德南集團(tuán)意欲收購NipponPaint?!http://blog.sina.com.cn/s/blog_9716f059010189p0.html)如何布局亞洲涂料業(yè)務(wù)?如何經(jīng)營(yíng)中國(guó)市場(chǎng)這個(gè)肥肉?無論NipponPaint還是吳德南集團(tuán)都在謀劃著,立邦涂料在亞洲區(qū)的運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)及業(yè)務(wù)走向如何,還有待進(jìn)一步觀察。
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
五、立邦涂料(NipponPaint)生存•挑戰(zhàn)計(jì)劃
受金融危機(jī)及日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響,NipponPaint在金融危機(jī)期間面臨巨大挑戰(zhàn),營(yíng)業(yè)收入在08和09年連續(xù)下降。為此,NipponPaint極力推行所謂的生存•挑戰(zhàn)計(jì)劃,希望通過該計(jì)劃的實(shí)施,重新樹立起NipponPaint在全球涂料業(yè)的領(lǐng)先位置。
該計(jì)劃分三個(gè)階段實(shí)施,第一階段2009年始至2011年,目前已經(jīng)順利完成第一階段的目標(biāo)。第二階段從2012年至2014年,該階段是生存•挑戰(zhàn)戰(zhàn)略的核心,圍繞該階段,NipponPaint在全公司推行中期戰(zhàn)略計(jì)劃的貫徹與實(shí)施。在日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng),采取三個(gè)基本策略:一是改革費(fèi)用結(jié)構(gòu),加強(qiáng)成本控制;二是擴(kuò)大現(xiàn)有業(yè)務(wù)收入和提升盈利水平;三是積極開拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域。而在海外事業(yè)部則繼續(xù)強(qiáng)化在亞洲和北美市場(chǎng),通過并購等各種手段擴(kuò)大收入和盈利的雙增長(zhǎng)。在生存•挑戰(zhàn)計(jì)劃初期,公司為第二階段明確了具體可量化的財(cái)務(wù)指標(biāo),即在第二階段(2014年)實(shí)現(xiàn)年聯(lián)結(jié)營(yíng)業(yè)收入2500億日元,聯(lián)結(jié)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)250億日元,持分利潤(rùn)80億日元。而根據(jù)2013年上半財(cái)年的報(bào)告,NipponPaint預(yù)計(jì)2013年全財(cái)年業(yè)績(jī)將全面超過為第二階段設(shè)定的財(cái)務(wù)目標(biāo),生存•挑戰(zhàn)計(jì)劃將提前一年達(dá)成。
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
第二部分:立邦中國(guó)增長(zhǎng)幾何?
--立邦中國(guó)業(yè)績(jī)解讀
六、立時(shí)集團(tuán)(NIPSEA)業(yè)績(jī)表現(xiàn)
立時(shí)集團(tuán)由NipponPaint(立邦涂料)和吳德南集團(tuán)在上世紀(jì)六十年代成立,主要致力開拓亞洲區(qū)(日本本土外)的涂料市場(chǎng)。目前市場(chǎng)覆蓋主要集中在東南亞和南亞地區(qū)。公司管理方主要由新加坡團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé),NipponPaint主要提供研發(fā),技術(shù)支持,培訓(xùn)等相關(guān)支持。
據(jù)NipponPaint上半財(cái)年年報(bào)顯示,立時(shí)集團(tuán)(NIPSEA)上半年?duì)I收達(dá)740億日元,全財(cái)年預(yù)計(jì)突破1677億日元,相比2012年增長(zhǎng)52%(以日元計(jì)算)。但必須理性地看待這一數(shù)據(jù),因?yàn)?013財(cái)年相比2012財(cái)年,日元大幅度貶值,尤其是日元對(duì)人民幣。日元貶值會(huì)夸大以日元計(jì)算的營(yíng)收增長(zhǎng)。如此高的增長(zhǎng)率除匯率因素外,還有其它兩個(gè)方面的原因:一是中國(guó)住宅交易市場(chǎng)復(fù)蘇,建筑涂料營(yíng)收增長(zhǎng)順利;二是新加坡業(yè)務(wù)區(qū)域在2012年9月份收購斯里蘭卡涂料廠,增長(zhǎng)顯著。
中國(guó)區(qū)營(yíng)收一直是立時(shí)集團(tuán)的重中之中。自2007年以來,營(yíng)收占比(以日元計(jì)算)一直維持在80%左右,2013年預(yù)計(jì)立邦中國(guó)的營(yíng)收將占立時(shí)集團(tuán)81%以上。以日元計(jì)算增長(zhǎng)率會(huì)牽扯到匯率因素,而以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算其增長(zhǎng)率更有利于反映真實(shí)的區(qū)域市場(chǎng)狀況。據(jù)此,中國(guó)G區(qū)域(含香港臺(tái)灣)以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算2013年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)21.1%。新加坡G(含越南斯里蘭卡)在計(jì)入斯里蘭卡業(yè)務(wù)后,預(yù)計(jì)占比7%,以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算增長(zhǎng)15.7%。馬來西亞G(含巴基斯坦),預(yù)計(jì)占比8%,以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算增長(zhǎng)13.8%。這一以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算的增速更能貼切的反映立時(shí)集團(tuán)各業(yè)務(wù)區(qū)域2013年的財(cái)年表現(xiàn)。
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
七、立邦中國(guó)業(yè)績(jī)表現(xiàn)
立邦涂料公布2013年上半財(cái)年立時(shí)集團(tuán)業(yè)績(jī)的同時(shí),也同步公布了大中國(guó)區(qū)(含香港和臺(tái)灣)的營(yíng)收表現(xiàn),由于原財(cái)報(bào)以日元單位計(jì)算,增長(zhǎng)則高達(dá)52%,顯然這一數(shù)據(jù)如果沒有深究,會(huì)造成誤讀。筆者根據(jù)其財(cái)報(bào)公布的財(cái)報(bào)期間匯率,將其日元收入折算成人民幣,這一數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)的涂料同行更具有研究意義。據(jù)此推算,2013年上半財(cái)年立邦中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.7億人民幣,同比去年增長(zhǎng)16.6%;預(yù)計(jì)2013年全財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.8億人民幣,同比增長(zhǎng)率21.1%。
從歷年數(shù)據(jù)來看,在經(jīng)歷了房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的2011年和2012年期間,立邦中國(guó)業(yè)績(jī)受到極大沖擊,增速在個(gè)位數(shù)徘徊,究其原因,立邦中國(guó)業(yè)務(wù)的重心是跟中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)息息相關(guān)的民用涂料領(lǐng)域,在國(guó)家宏觀調(diào)控的打壓下,民用涂料整體需求萎靡。2013財(cái)年,伴隨2012年底至今的住宅交易市場(chǎng)復(fù)蘇,立邦中國(guó)業(yè)績(jī)也迅速攀升,達(dá)到兩位數(shù)的增長(zhǎng),同時(shí)2013年財(cái)年業(yè)績(jī)也預(yù)計(jì)首次突破百億大關(guān)。
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
八、立邦中國(guó)建筑涂料業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)(估算)作為中國(guó)建筑涂料行業(yè)之翹楚,立邦漆中國(guó)的建筑涂料業(yè)務(wù)到底有多大呢?很遺憾,NipponPaint公布的年報(bào)中并未提及此點(diǎn)。但筆者查詢NipponPaint歷年年報(bào)、投資者說明會(huì)報(bào)告以及財(cái)務(wù)報(bào)告等,試圖通過蛛絲馬跡推演出立邦中國(guó)建筑涂料(民用涂料)的蛋糕份額。在此聲明,筆者不對(duì)最終推演結(jié)果負(fù)責(zé),但推演的邏輯,將會(huì)一一呈現(xiàn)。
2010年NipponPaint投資者說明會(huì)報(bào)告公布了中國(guó)區(qū)事業(yè)部的各業(yè)務(wù)營(yíng)收狀況,筆者將2012年年報(bào)公布的立時(shí)集團(tuán)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)納入其中考量民用涂料占立時(shí)集團(tuán)中國(guó)區(qū)的業(yè)務(wù)比重這一指標(biāo)。這樣做的目的基于下面兩點(diǎn)原因:
1)NipponPaint中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)并不等同于立時(shí)集團(tuán)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù),部分業(yè)務(wù)由NipponPaint直接投資。
2)建筑涂料(即民用涂料)隸屬于立時(shí)集團(tuán)。
結(jié)果發(fā)現(xiàn),建筑涂料(即民用涂料)占立時(shí)集團(tuán)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)的比重在68%左右。據(jù)此筆者推算立邦中國(guó)建筑涂料業(yè)務(wù)營(yíng)收2013年上半財(cái)年?duì)I收約32億人民幣,預(yù)計(jì)2013年全年建筑涂料業(yè)務(wù)營(yíng)收將突破70億人民幣大關(guān)。
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增
立邦業(yè)績(jī)超預(yù)期 營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高增